安徽新远科技股份有限公司（以下简称“新远科技”）正谋求沪市主板上市，目前已进入问询阶段。

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钛媒体APP注意到，虽然归母净利润实现二连涨，但新远科技2022年归母净利润增长额仅同比微增100多万元。业绩增速放缓，公司却在2022年加码分红，四年分红赶超同期归母净利润总和。

近年来，新远科技将大量资金投入扩建、改造，债务承压下，此次募集资金中超四成将用于还款及“补流”。作为高新技术企业，新远科技33项已授权专利中仅4项为原始取得，且研发费用率不及同行。

毛利率不及同行，分红赶超归母净利润

新远科技自成立以来即专注于精细化学品领域，重点从事环氧树脂和环氧活性稀释剂的研发、生产和销售，未来将进一步拓展缩醛系列高级溶剂和电子级特种环氧树脂系列产品。其中，环氧活性稀释剂主要应用于下游风电行业，环氧树脂产品多用于下游涂料领域。

2020年至2022年（以下简称“报告期内”），新远科技实现营收12.74亿元、19.57亿元和17.96亿元；对应实现归母净利润11190.74万元、12989.65万元、13094.75万元。2022年营收下滑，归母净利润实现105万元微增。

利润二连涨背后是主营业务毛利率回升无力的现实。新远科技各期主营业务毛利率分别为17.84%、13.77%、13.96%，2021年跌去4.07个百分点后，2022年仅实现0.19个百分点的回升。

新远科技主营产品为环氧活性稀释剂和环氧树脂，其中环氧活性稀释剂营收占比均在六成以上。具体来看，报告期内环氧活性稀释剂毛利率分别为19.68%、14.93%、16.75%，呈先降后升的态势。同期环氧树脂毛利率不断走低，分别为14.05%、11.74%、6.83%。2021年主要产品毛利率下降显著，主要是当年原材料价格大幅增长，单位成本增长幅度大于产品价格增长，且原材料上涨的影响传导至下游存在一定滞后性。2022年，环氧树脂产品毛利率继续下降，主要是因为产品价格阶段性冲高回落。

与此同时，新远科技毛利率也与同行存在差距。国内A股尚无专业从事环氧活性稀释剂业务的上市公司，故新远科技选取了与环氧活性稀释剂产品相似或下游应用领域类似的阿科力（603722.SH）、濮阳惠成（300481.SZ）作为可比公司。由于2022年尚无更新数据，2020年及2021年新远科技环氧活性稀释剂毛利率较可比公司均值分别低5.29、8.52个百分点。环氧树脂方面，2020年及2021年新远科技较可比公司宏昌电子（603002.SH）分别低2.68、0.95个百分点。

不过，经营业绩层面的压力似乎并未影响新远科技分红的热情。报告期内，新远科技各期现金分红分别为6000万元、5850万元以及7000万元，合计1.89亿元，是三年归母净利润的一半。值得注意的是，此前招股书显示，2019年新远科技也进行了高达2.7亿元分红，而当年归母净利润仅8305.13万元。以此核算，新远科技四年间实施的分红高达4.59亿元，赶超同期归母净利润总额。

不过大部分分红金额最终还是落入了实控人父子的口袋。截至招股书签署日，新远科技控股股东为恒远控股,实控人为程振朔。恒远控股系程振朔、程光发父子100%持股，其直接持有新远科技69.74%的股份。程振朔直接持有新远科技7.75%的股份，并通过恒远控股和安徽至简间接控制73.51%的股份，合计控制公司81.26%的股份。据此估算，程振朔、程光发父子拿走约3.7亿元。

公司进行大举分红的考量是什么？是否会对正常经营产生影响？钛媒体APP就此向新远科技发去调研函，但截至发稿未有回复。

资产负债率高于同行

报告期内，新远科技投资活动产生的现金流净额分别为-3851.13万元、-5981.2万元、-6438.02万元。主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产、投资支付的现金较大。

2020年，投资活动的支出主要为7号稀释剂车间和配套环保设施建设等。2021年，投资支出较大主要是因为子公司铜陵新远取得土地使用权，不过后续募投项目的实施地点变更为安徽省黄山市，不再通过铜陵新远实施，该地块于2022年5月处置退回，使得2022年的投资活动现金流入较大。

2022年，募投项目建设、车间改造、预付设备工程款等相关的支出较多，且增资后公司利用暂时闲置资金进行了相关投资，故而投资活动现金流出进一步加大。

投资活动耗费大量资金，新远科技也面临着不小的债务压力。报告期内，新远科技短期借款分别为1.77亿元、2.86亿元、1.26亿元，占负债总额的比重分别为36.71%、44.01%、27.29%，是负债的主要组成部分。此外，2022年还新增长期借款5727.04万元。

各报告期末，新远科技合并资产负债率分别为60.05%、61.75%、40.65%。2022年资产负债率下降主要是公司在2022年6月完成新一轮外部融资，取得外部增资款1.97亿元。2022年未有可比公司相关数据，但2020年及2021年资产负债率均远高于可比公司均值的24.18%、28.3%。此外，可比公司流动比率、速动比率均值约在5倍以上，新远科技仅在1倍左右。

招股书显示，新远科技此次拟募集资金12.47亿元。具体来看，5.09亿元用于年产4.3万吨缩醛系列精细化学品及0.5万吨电子专用材料项目，1.88亿元用于智能化和数字化升级项目，5.5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。其中，偿还银行贷款2.5亿元，补充流动资金3亿元，合计占募资总额的44%。

新远科技表示，本次募集资金到位后，公司将有效降低资产负债率和财务费用，满足经营规模扩张而产生的营运资金和资本性支出需求，解决公司快速发展的资金瓶颈，并进一步提高公司的偿债能力和盈利能力。

研发费用率不及同行，发明专利仅两项原始取得

2000年3月，新远科技控股股东恒远控股设立，开始从事环氧树脂业务。2004年7月，前身新远有限设立，开始从事环氧活性稀释剂业务。2019年12月，恒远控股以其环氧树脂相关经营性资产向新远科技出资，公司主营产品由环氧活性稀释剂扩展至环氧树脂领域。通过本次募投项目的实施，公司主营产品将进一步拓展至缩醛系列高级溶剂和电子级特种环氧树脂。

自进入环氧活性稀释剂领域以来，新远科技持续进行新品种和新应用开发，累计已研制40多个品种。在自主研发的同时，新远科技还与南京林业大学、北京化工大学等高校开展产学研合作交流。

各报告期末，新远科技研发费用支出分别为3022.97万元、4262.97万元、4524.02万元，研发费用率2.51%、2.3%、2.56%。虽然费用投入持续增长，但仍低于行业平均水平。2022年未有数据公布，2020年及2021年行业均值为4.71%、3.89%。

从技术层面来看，截至2022年末，新远科技共取得33项已授权专利，其中发明专利23项，实用新型专利10项。

钛媒体APP发现，新远科技授权专利以受让取得居多。其中，发明专利仅2项为原始取得，取得时间分别为2022年5月及8月。原始取得的实用新型专利也仅有2项，取得时间分别为2020年11月、2022年4月。

一位行业人士表示，在专利的创造性审查过程中，发明专利需要具备突出的实质性特点和显著的进步，但实用新型专利的创造性水平要求比发明专利要低，因此也被称之为“小发明”或者“小专利”。

值得注意的是，新远科技2项原始取得的发明专利并非独有，而是公司与南京林业大学的共有专利，由核心技术人员朱新宝带领研发团队实际承担研发工作。上述共有专利目前作为新型环氧树脂产品的技术储备，尚未投入使用。新远科技表示，共有专利不涉及核心技术，公司对南京林业大学不存在技术依赖。此外，新远科技还与华东理工大学、常州大学、南京林业大学、天津大学存在委托研发的情形。（本文首发于钛媒体APP，作者|陆雯燕）