自上市后一向低调的粉笔（02469.HK），近日因股价暴跌、CEO张小龙暗讽高领资本张磊被推向舆论的风口浪尖。

背后导火索在于6月20日粉笔进入解禁期，股票遭抛售引发股价大跌。仅6月20日-23日的三个交易日，粉笔股价下跌超57%。截至6月30日，粉笔股价上涨13.23%至4.45元/股，但较今年以来的最高点15.04元/股，仍跌去七成。

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作为线上公考培训行业龙头，粉笔股价能否回到发行价以上、后续成长性如何等问题备受关注。事实上，刨除解禁期等因素，自“双减”后，资本对教育领域的投资就一直持谨慎态度，即使是大热的公考职教赛道也未能幸免。公考龙头中公教育（002607.SZ）股价也从“双减”前高点43.58元/股一路跌到如今不足5元/股。

据国家公务员局1月初消息，2023年国考共有194.8万考生考前进行了报名确认、152.5万人实际参加考试，创历史新高，参考率约为78.3%，参加考试人数与录用计划数之比约为41 : 1。

“（报考）人数多不意味付费变多，考编行业具备投机性特点，季节性也很强，在进入面试后培训意愿才比较强烈。”近日，就投资者关心的当前公考行业的发展前景、行业参培率、付费意愿、行业规模等问题，粉笔对界面教育回应称。

该公司认为，公考面试参培率的提升空间不大，笔试参培率这些年在稳步提升，行业进入到价格竞争阶段。

“我们过去三年没涨价，价格略高于同行，不会跟风降价。在产品品质提升的基础上，可能还会提价，但目前还没有到靠提价获取主要成长性的阶段。”粉笔称。

据粉笔统计，每年参考的应届生及往届生约2000万余人，参培率超20%。其中愿意花几千块或以上参加公考培训的考生约270万-280万人，60%-70%的应届生会尝试考编，没考上的过一两年还会尝试。

据该公司后台数据显示，今年4000元以上的高客单价产品和低客单价产品销售增长都很快，中部数百元的产品购课人数变少。这一数据或可以理解为，只是尝试一下及有强烈需求考上的人数都在增多。

中长期来看，粉笔认为，行业不会有太大下降，但也不会有爆发增长，整体呈缓慢的稳定增长。尤其受到经济环境及行业竞争格局影响，客单价可能还将略有下降，整个行业规模大约接近400亿元。

过去，公考培训行业通过协议班等方式提升高客单价参培率，但同时导致了一系列问题，如退费率高、退费速度慢导致学员投诉等。

中公教育是行业内最早探索协议班模式的公司，此举为其带来庞大的用户群和领先的市占率，但在过去三年，其业绩受到外部疫情及协议班负面影响的扩大，中公教育已全部取消高收高退的课程，大幅降低协议班课程占比。粉笔也于2021下半年开始大幅减少笔试合同课程。

“笔试的参培人数天花板是500万人，粉笔的天花板在200万，我们希望达到30%市占率，但需要在教学质量和财务指标健康的情况下去完成这个目标。”粉笔回应称,“并不是舍不得市场投入，而是招录人数不会提升，如果短期内招生太多，师资跟不上导致口碑和通过率会下降，线下下沉又进一步影响财务模型，我们在2022年是恢复阶段。”

为了扩大市场版图，线上起家的粉笔曾一度猛攻线下，截至2022年6月30日，其线下业务覆盖中国31个省份的220多个城市。但线下成本高、运营模式重、在疫情的影响下，其不得不缩减线下中心及人员数量。

粉笔表示，未来线下将保留省会和中心城市网点，为考前冲刺课和自律性较低的全职备考学生准备。对于县城、偏远地区，采用“学生平时在线上学习，考试公告之后线下班预报名”的模式。

其认为，从行业中长期看，公考笔试阶段约70%-80%的线下培训将转到线上，因为笔试是知识性比较强的学习，面试培训则长期在线下。未来400亿元的市场，线上占六到七成，线下占三至四成。

粉笔透露，行业年薪超50万元的老师70%来自该公司，线上业务的毛利保持在60%，团队人数可能降低10%，收入和利润率可能增加，业绩不会大爆发。其将逐步进入职教领域的其它培训赛道，但总体规模较小，如考研做的好公司年营收顶多二三十亿元，财会约十亿元。

粉笔今年在AI领域预算是4000万元，目前投入不到一半。ChatGPT4爆火后，粉笔测试发现部分答疑老师可以被技术替代，但目前不确定新技术能多大程度来替代答疑。

谈及公务员考试培训未来格局，粉笔表示，过去有一段时间行业市场集中占有率很高，但现在线下的格局因为中公让出市场从而变得分散很多，华图享受了其中一部分，未来会逐步恢复到相对集中状态，但不会到前二名占领率达80%-90%的程度。