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我们认为，目前煤价已跌入合理区间，跌幅逐步收窄，短期受国内外需求偏弱影响，煤价或仍底部震荡。若相关政策出台或需求回升，煤价有望企稳回升。长期看，水风光等电源的替代效应使得火电需求逐步收缩，但煤炭资本开支亦有望收缩，我们认为煤炭供需或依然维持平衡态势，煤价中枢仍有望维持高位区间。

（1）长协占比高，业绩韧性强，即使考虑到现货价格下行，估值及分红依然较具吸引力的动力煤白马龙头公司：中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源；

（2）库存较低，估值较低的焦煤龙头机会，建议关注山西焦煤、潞安环能；

（3）新能源转型公司：华阳股份；

（4）受益煤炭产量增长和煤矿智能化建设提速的公司：郑煤机、天地科技、云鼎科技。

风险提示

下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。