#市赚率#

理论上来说，发了可转债的银行股，普遍都有动力做好业绩，并促成可转债强赎。

【资料图】

江苏银行，面对7.76元的可转债强赎触发价曾经久攻不破，如今终于冲破了这个天花板。

这也意味着，银行板块的可转债强赎套利的逻辑又回来了！

需要特别说明的是，为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特连续两年买入可口可乐，市赚率的平均估值刚好就是0.4PR。从此以后，“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。

针对国内“赚假钱”的企业，笔者还加入了N这个修正系数（PR=N*PE/ROE）。股利支付率≥50%的企业，修正系数N为1.0（50%除以50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数N为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如30%的企业，修正系数N为1.67（50%除以30%）。

考虑到国内银行股多数处于成熟期，少数处于成长期。所以本文在计算估值时，统一采用了行业平均的30%股利支付率，修正系数N也均为1.67。

仔细观察上表，可转债强赎套利的股票池就已经有了。接下来，仅需五步就能选好股（多年以前某一知名股票软件的广告语）。

第一步：拨备覆盖率300%以上的，这样就多了一种“降拨备增利润”的可能。

第二步：现价距离强赎价25%-50%的，少了套利空间太小，多了很难实现。

第三步：修正市赚率低估的，股价最好也是近期低位，这样更有安全边际。

第四步：强赎价对应的修正市赚率也需低估，否则就不是套利，而是估值修复。

第五步：迎合市场先生，短视一点，选择一季报业绩增长15%以上的。

筛选过后，就仅剩四只银行股：成都银行、杭州银行、张家港行、无锡银行。

延伸阅读：《如何最公平的估值茅台与银行》 网页链接

延伸阅读：《巴菲特唯一给出准确估值的股票》 网页链接

延伸阅读：《40美分买入1美元的内在价值》 网页链接

$成都银行(SH601838)$$杭州银行(SH600926)$$江苏银行(SH600919)$

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